Blog

China en de RRR |

De eerste maand van het nieuwe jaar zijn de Chinese beurzen goed van start gegaan. De HSCEI index in Hong Kong en de TAIEX index in Taiwan stegen respectievelijk 12,9% en 7,84%, gemeten in euro’s. Het positieve sentiment werd gevoed door hoop op meer stimulering door de Chinese overheid. In de aanloop naar het Chinese Nieuwjaar werd er voor $56 miljard dollar in het financiële systeem gepompt om kastekorten in de economie op te vangen.  Dit werd gedaan middels een reverse-repo operatie in plaats van een verlaging van de reserveverplichtingenratio (RRR) voor banken. Gezien de eindige looptijd van de reverse-repo houden beleidsmakers nog een slag om de arm en verschieten ze nog geen kruit met het RRR instrument.

Volgens Zhu Baoliang, hoofdeconoom van het State Information Centre, een denktank gelieerd aan de overheid, is de afzwakking van de economie nog niet ten einde.  Er zijn nog steeds veel risico’s die de groei van de wereldeconomie kunnen schaden en binnen China zijn er nog steeds risico’s met betrekking tot de vastgoedsector, lokale overheidsschulden en de schaduwmarkt voor particuliere leningen. Zhu verwacht dat de RRR nog dit jaar in 6 stappen zal worden verlaagd. Dit zou dan een bedrag van 350 miljard dollar ontsluiten in de economie. 

De rally in de Nifty Index in India zet door. |

De vijfde handelsweek in 2012 is ten einde en voor de vijfde week op rij is de Nifty Index hoger gesloten. Deze week sloot de index 2,3% hoger in roepies en in euro’s won de index 2,9%. De hoop op een Europees akkoord over Griekenland geeft beleggers hoop. Dit heeft tot een positieve stemming geleid onder buitenlandse beleggers in India. Dit blijkt uit de instroom van € 2,3 miljard in de eerste vijf weken van het jaar. Daarnaast is er optimisme onder beleggers, dat de Centrale Bank (RBI) haar monetaire beleid gaat verruimen. In de eerst komende monetaire vergadering, die gepland staat op 15 maart, wordt er op dit moment geen renteverlaging verwacht. De dalende inflatie moet eerst structureel zijn, wil de RBI tot renteverlaging overgaan.

In 2012 is de Nifty Index inmiddels 15,2% gestegen. Daaroverheen komt nog de versterking van de roepie ten opzichte van de euro, waardoor de index met 23,2% in euro’s is gestegen. Verder is de index op 1 februari door haar 200-daags enkelvoudig voortschrijdend gemiddelde (SMA) gebroken. Dit SMA is in het afgelopen halfjaar zeven keer getest en niet doorbroken. Hoe vaker een weerstand getest wordt, hoe belangrijker de doorbraak is. Het doorbroken weerstandsniveau wordt nu automatisch een steun, dat op 5.200 punten ligt. Inmiddels ligt het 200-daags SMA 2,8% achter ons. Is er nog rek in de Nifty Index? Ja, maar niet heel veel. De index kan naar 5.400 punten; de intraday piek van 28 oktober. De kans dat de index daalt op basis van winstnemingen is groot. Tevens is er sprake van negatieve divergentie. Dit betekent dat de RSI lagere toppen maakt, terwijl de Nifty Index hogere toppen maakt. Hiermee wordt het signaal aangegeven dat de opgaande trend een halt wordt toegeroepen.  

Net als vorige week beleefde het fonds weer een mooie week, maar de hefboom was wel iets lager. Op weekbasis kwam die uit op 1,5 ten gevolge van het drukkende effect van call spreads. Op jaarbasis is de totale hefboom 2,6. Afgelopen donderdag is er een nieuwe call spread opgezet in de Nifty Index en vrijdag is voor eenzelfde bedrag een deel van een call warrant verkocht.

Japanse beurzen onveranderd de week uit |

De Japanse beurzen vertoonden deze week een zijwaarts patroon, met relatief kleine koersuitslagen. De Nikkei Index sloot vrijdag op 8831,93 pnt, -0,11% lager op weekbasis, waar de Topix Index ook vrijwel onveranderd bleef op 760,69 pnt -0,06% (weekbasis). De euro is deze week met 1% gedaald t.o.v. de yen, van 101,39 naar 100,41. Er heerst nog steeds een grote bewegelijkheid op de valutamarkten. Door de onrust omtrent de schuldencrisis verplaatsen beleggers continu hun liquiditeiten. Voor beleggers is het momenteel  kiezen uit twee kwaden. Moet een belegger zijn liquiditeiten nu in de euro, dollar of yen aanhouden, het is een lastige vraag. 

Op 25 januari maakte de FED bekend dat de rente tot eind 2014 tussen de 0 – 0,25 % blijft. Daarbij gaf FED-president Ben Bernanke tevens aan dat er nog een mogelijkheid bestaat tot een nieuwe derde ronde van kwantitatieve geldverruiming (QE3). Na deze berichtgeving heeft de yen zich versterkt met een kleine 2%, gemeten vanaf dit moment van schrijven (USD/JPY 76,23).  Zoals vaker vermeldt op de blogs, is een stijgende yen een doorn in het oog voor Japanse exporteurs.  De Japanse minister van Financien Jun Azumi sprak deze week dan ook alweer over een mogelijke valuta-interventie.

Egypte: een fallen angel. |

In de periode begin 2007 tot april 2008 liet de beurs van Cairo een laatste staaltje van haar kunnen zien. De beurs liep met bijna 80% op in ruim 14 maanden tijd. Het betekende voorlopig een eind van een tijdperk waarin beleggers in Egyptische aandelen  een rendement behaalden van 2000% in 6 jaar.

Indiase aandelen beleven beste januarimaand sinds 1994. |

Januari 2012 is een fantastische beursmaand gebleken. Aandelen schoten omhoog, waardoor januari de beste start heeft gekend sinds 1994. De Nifty Index sloot 12,4% hoger op 5.199,25 punten. De index is net niet door de psychologische grens van 5.200 punten gebroken, maar wel net boven het 200-daags gemiddelde gesloten dat op 5.198,22 punten licht. Nu de maand voorbij is, kan de januari barometer worden bekeken. In de blog van 26 januari werd de beurswijsheid: “As the Standard & Poor’s goes in January, so goes the year” van stal gehaald. In 9 van de 16 gevallen waren de eerste vijf handelsdagen en het januarirendement bepalend voor de rest van het jaar. Zal dit ook voor 2012 gaan gelden?

En dat is vier voor de Nifty Index! |

Foto: het is slecht gesteld met de presvrijheid in India. In het afgelopen jaar is India gezakt van de 122ste naar de 131ste plaats.

De Nifty Index is voor de vierde achtereenvolgende week hoger de week uitgegaan. Deze week sloot de index 3,1% hoger in roepies. Ten gevolge van een lichte versterking van de roepie ten opzichte van de euro van 0,5% sloot de index zelfs 3,6% hoger. Is vier weken achtereen een stijging op weekbasis een uitzondering? Nee, niet echt. In 2007 is de Nifty Index al eens 8 weken achtereen hoger gesloten en vanaf maart 2009 al eens 7 weken. In 2007 en 2009 begaf zich de index na deze weken van stijging zich in de “overbought” zone van boven de 70 RSI. Op dit moment is de RSI op weekbasis 54,3. Op weekbasis wordt nu wel de dalende trendlijn getest. Bij een doorbraak is de eerste halte 5.400 punten. Aangezien de dalende trendlijn nog in tact is (lagere toppen en bodems) en indien er geen doorbraak plaatsvindt, kan de index ook 5.000 punten gaan testen. Op dagbasis is het plaatje anders. De RSI is 75,9 en dus overbought. Het 200-daags gemiddelde is weer getest; de vierde keer en nog steeds niet gebroken, waardoor de weerstand sterker wordt. Ook op dagbasis lagere toppen en bodems en dus een dalende trend. Het patroon dat begin november 2010 tot en met begin april 2011 is neergezet is bijna identiek neergezet van begin augustus 2011 tot en met heden. Met andere woorden dit patroon is afgerond. Volgende week zal de overheid haar verwachting geven voor de economische groei in FY12 dat op 31 maart afloopt. Dit cijfer kan de markt in beweging zetten.

Deze week beleefde het fonds een prima week. Vergeleken met de intrinsieke waarde van het fonds op het slot van de Nifty Index op 20 januari (dit was € 0,5557) en vandaag (€ 0,5998) gecorrigeerd voor valuta, kwam de hefboom uit op 2,80. De call warrants van de Nifty Index, de sterke week van de banken (door de verlaging van het kasreserveratio) en de goede cijfers van bouwbedrijf Larsen & Toubro zorgden voor een goede performance.

Japanse politiek weer in onenigheid over btw-verhoging |

Al decennia geeft de Japanse overheid veel meer geld uit dan ze ontvangt. Daardoor is de staatsschuld opgelopen van ongeveer 50% van het bruto binnenlands product in 1980 tot 225% eind 2011. Momenteel is de schuldenlast nog dragelijk, gezien de rente laag is. Op het moment van schrijven geeft een 10-jaars staatsobligatie in Japan 0,96% rente. Oorzaak van deze lage rente zit hem in het feit dat de schuld in Japan voor maar liefst 94% intern wordt gefinancierd. Japanse spaarders en beleggers zijn sterk gericht op hun eigen land. Japanners wonen relatief duur. Door spaargeld te steken in risicoloze Japanse deposito’s en schatkistpapier proberen ze hun risicovolle woningbezit als het ware te af te dekken. Ze nemen genoegen met hele lage rentes. Buitenlandse beleggingen doen ze nauwelijks.

Het probleem is dat de huidige situatie op de lange termijn lastig vol te houden is. Japan vergrijst razendsnel, in 2020 staan er tegenover iedere pensioneerde twee werkenden. Aan het einde van de jaren negentig was die verhouding een op vier. En in Japan is het normaal dat mensen vanaf het moment dat ze met pensioen gaan, beginnen te ontsparen. Dat maakt de noodzaak om iets aan de hoge staatsschuld te doen des te groter. Zoals al eerder vermeldt op het blog, probeert premier Noda al enige maanden de BTW te verhogen . Zo heeft hij aangegeven dat een verdubbeling van de BTW noodzakelijk is om iets aan de enorme schuldenberg te kunnen doen.

Zoals gewoonlijk is de verdeeldheid in de Japanse politiek groot, en ook nu is er weer onenigheid betreft het voorstel om de btw te verhogen. De oppositie partij LDP (Liberal Democractic Party) heeft het voorstel afgewezen en wil nu nieuwe verkiezingen. Het machtsspel tussen de LDP en de DJP (Democratic Party) van Noda is weer in volle gang. De LDP is zich bewust dat een btw-verhoging noodzakelijk is, echter wil deze partij de macht terug in Japan en stemt daarom niet in met het voorstel.  Als Noda er niet in slaagt de politiek zo ver te krijgen, dan zou dit wel eens negatieve effecten kunnen sorteren op de Japanse beurzen.  Als de rente in Japan sterk gaat stijgen wordt de schuldenberg ondragelijk met alle gevolgen van dien.

India: “As the Standard & Poor’s goes in January, so goes the year”. |

Deze uitspraak werd het eerst gedaan door Yale Hirsch in zijn Stock Trader’s Almanac. Met deze uitspraak wordt bedoelt, dat januari een barometer is voor de rest van het jaar. Een positief rendement in januari leidt tot een positief jaarrendement in de meeste gevallen, voor de S&P wel te verstaan. Hirsch heeft in zijn boek Don’t sell stocks on Monday een uitgebreid onderzoek gedaan naar de prestaties van de S&P500 in de periode 1950 tot en met 1985. Het onderzoek laat een hitratio zien van 86%. Dat betekent dat in 86% van de gevallen januari daadwerkelijk bepalend is voor de rest van het jaar. Naar aanleiding van dit onderzoek en de blog voor Intereffekt China Warrants rees de vraag: Geldt dit nu ook voor de Nifty Index in India? De Nifty Index bestaat sinds juli 1990. De gebruikte data is van 1991 tot en met 2011. In 13 van de 21 jaren bleek de Nifty Index de in januari ingezette trend (positief of negatief) tot hetzelfde jaarrendement leidde. Dit is een hitratio van 61,9%. Een van de redenen die Hirsch aangeeft in zijn boek is de jaarlijkse State of the Union-toespraak, die President Obama op 25 januari jl. heeft gehouden.

Hirsch sprak ook van een early warning system; het rendement van de eerste vijf handelsdagen van het jaar wordt als bepalend beschouwd voor de rest van het jaar. Voor de Nifty Index blijkt de hitratio gedaald te zijn naar 52,4%. Tot slot is het rendement van de eerste vijf handelsdagen van het jaar in combinatie met het januari-rendement vergeleken met het jaarrendement. Dus als het rendement de eerste vijf handelsdagen van het jaar positief is en het maandrendement is ook positief, dan was in 9 van de 16 gevallen (56,25%) het jaarrendement identiek aan de eerste vijf dagen van januari en het januarirendement. Voor de Nifty Index is het rendement van de eerste vijf handelsdagen positief geëindigd en stevent de Nifty Index naar een positief maandrendement af. Als dit een voorbode is voor de rest van het jaar, dan kan dit tot een mooi beursjaar leiden.

Bron: Bloomberg, Intereffekt Investment Funds

Indiase beurs gesloten op donderdag 26 januari 2012. |

Op donderdag 26 januari 2012 zijn de Indiase financiële markten gesloten ter gelegenheid van de "Dag van de Republiek". Viering van het feit dat op 26 januari 1950 de Indiase Grondwet in werking is getreden en dat India een federale republiek werd. De viering van 'Republic Day' op 26 januari gaat gepaard met grote parades, ter nagedachtenis aan deze dag in 1950, toen het land een republiek werd en de grondwet in werking trad. In New Delhi wordt de parade, die door alle afdelingen van de strijdkrachten wordt gehouden, gevolgd door grote groepen dansers uit alle delen van India.

Japan voor het eerst een handelstekort sinds 1980 |

Voor het eerst in 31 jaar tijd heeft de Japanse regering een handelstekort bekend gemaakt. Over het jaar 2011 kwam het handelstekort uit op 2,49 biljoen yen (ruim 24 miljard euro). De Japanse import groeide vorig jaar met 12 procent. De export nam echter af met 2,7 procent.

Door de zware aardbeving in maart en de dure yen is er in 2011 veel minder geëxporteerd dan in voorgaande jaren. Tevens werd er wel meer geïmporteerd. Zo zag de Japanse regering zich namelijk genoodzaakt energie te importeren als gevolg van een energietekort. De cijfers weerspiegelen dan ook de impact van de aardbeving, waardoor zich een nucleaire crisis voltrok die de meeste reactoren heeft doen sluiten. Het lijkt erop dat de regering voorlopig nog geen oplossing heeft voor het energietekort nu er in Japan een aversie heerst tegen nucleaire energie.

Exporteurs zagen zich tevens genoodzaakt de productie stil  te leggen doordat het logistieke systeem tijdelijk was aangetast. Zo ontstonden er problemen in de ‘just-in-time’-leveranties. Deze geweldigeJapanse uitvinding liet toen haar keerzijde zien. 

Als reactie op de dure yen verplaatsten exporteurs diverse activiteiten naar het buitenland. Zo verhuisde Nissan, Japans grootste auto-exporteur in maart diverse werkzaamheden naar Thailand vanwege de dure yen. Al met al hebben deze gebeurtenissen zich vertaald in een handelstekort voor Japan.

Ondanks bovenstaande berichtgeving steeg de Nikkei index naar 8888,69 pnt, het hoogste niveau sinds eind oktober 2011.